衍生性金融商品
一、定義
衍生性金融商品，就是由傳統或基礎金融市場上﹝包括貨幣市場
、債券和股票市場、外匯市場等﹞衍生出來的商品；換言之，即
是從外匯、債券、股票、短期票券等現貨市場上所衍生出來的金
融商品。更具體一點的說，衍生性金融商品是一種財務工具或契
約，其價值是由買賣雙方根據標的資產的價值（如外匯的匯率、
短期票券的利率、股票的價格等）或其他指標如股價指數，物價
指數來決定。
二、種類
衍生性商品的種類相當繁多，一般將衍生性商品分成基本四類：
選擇權、遠契約、期貨及交換。這四種基本的衍生性商品，有人
稱之為基石或積木〈building block〉，就好像許多積木的堆
積是幾種基本的積木堆積而成的，許多新的衍生性商品也都是由
這四種基本衍生性商品組合而成。以下將簡單介紹這四種基本的
衍生性商品。
１﹒遠期契約（Forwards）: 一種在今日約定未來特定時日交
易特定標的物的契約，契約的買方同意在未來約定時日，支付一
定金額，以交換賣方特定數量的商品、通貨或利息支付方式。雖
遠期契約與其他三種工具在風險管理的功能上重複，但卻因契約
條件較具彈性，能夠滿足部交易者的特殊需求，因此在金融市場
中仍占有一席之地。
２﹒期貨契約（Futures）: 期貨契約與遠期契約同樣是買賣雙
方約定在未來某一特定時日，以特定價格，買賣特定數量商品的
交易行為，但兩者最大的不同在於期貨契約交易標的物已經過標
準化，買賣雙方除價格外幾無任何彈性協議空間，不過也正因為
它是經過標準化的金融商品，透過交易所的居間撮合可以節省許
多搜尋交易對手的成本，而使其交易量迅速擴大，成為國際金融
市場中不可或缺的基本金融商品。
３﹒選擇權（Options）: 遠期契約與期貨契約在買賣雙方契約
成立後，均負有應買與應賣的權利與義務，在財務理論的術語上
稱為「風險對稱」，但選擇權則是一種風險不對稱的金融商品，
因為選擇權的買方在支付權利金（premium）之後對賣方有買進
或賣出的權利。
４﹒交換契約(Swaps): 交換交易（金融交換）是買賣雙方在一
定期間內一連串現金流量的交換。依其標的資產的不同，可分為
通貨交換、利率交換、換匯等多種，金融交換交易與遠期交易相
同，是在店頭市場上進行的，以簽訂契約完成。
長久以來大家所熟悉的Swap 交易一直是指各國央行之間的通貨
交換，以作為維持其貨幣匯率的一種操作工具，或者是指投資者
在外匯市場同時買進或賣出兩種等值貨幣的行為，但今日的金融
交換市場，已全面發展成一個負債市場。
三、功能
１﹒作為風險管理的工具：衍生性商品最早開始的目的便是作為
風險管理〈risk management〉之用。譬如台灣的進口商可以
買入遠期美元，以規避美元升值、新台幣貶值的損失，因此衍生
性商品最初的目的大都是在避險〈hedging〉。但是也有交易者
在沒有現貨的情形下，買賣衍生性商品而承擔風險，就是所謂的
投機〈speculating〉。有就是說，避險者或不想承擔風險的投
資人，可藉由衍生性商品把風險移轉給願意承擔風險的投機者，
因此衍生性商品可作為風險管理之用。
２﹒具有交易上的優勢：衍生性商品比現貨更具有優勢的地方包
括：
(1)交易成本低：衍生性商品的交易成本一般會比現貨低，避如
同樣式看漲股市，買入期貨的交易成本就比股票來得低。目前台
灣股票的交易稅是千分之3，而台指期貨的交易稅是千分之0.5。
(2)流動性高：有些期貨或選擇權的交易量比現貨還多，因此流
動性較佳，這或許是因為衍生性商品的交易需要的資金比較少的
緣故。
(3)賣空較容易：衍生性商品的賣空不受限制；而有些商品如股
票等，則會有賣空等限制，譬如台灣股票有平盤以下不能賣空的
規定、券商不能賣空股票等限制。
３﹒具有價格發現的功能：本來衍生性商品的價格是依附在現貨
價格上，也就是說現貨價格變動，衍生性商品價格才會跟著改變
。但是我們常常聽說衍生性商品如期貨或遠期契約的價格，對未
來現貨的價格走勢隱含一些有用的資訊。有就是說，從期貨的價
格可以預測未來現貨的走勢。據美國研究資料顯示，S&P500股
價指數期貨常常會有領先大盤指數的情況出現，這是因為衍生性
商品在交易上的一些優勢。當市場上有一些重大訊息出現，譬如
美國聯邦儲備理事會〈Fed〉調降利率，投資者反應這個多頭消
息在股價指數期貨〈如S&P500股價指數期貨〉比較快。但如果
要在五百種股票完全反應這個好的重大訊息，可能需要一段時間
。同理，台指期貨的價格也會領先台股現貨。台灣股票投資人會
很注意SIMEX摩根台指期貨在早上8:45開盤的情形，以作為操作
台股現貨的參考。此外，由於期貨的交易成本比現貨小，投資者
會傾向於反應訊息在期貨交易上。因此，期貨的價格變動往往會
領先現貨價格的變動，所以說衍生性商品具有價格發現〈price
discovery〉的功能。
４﹒促進市場效率及完整性：由於衍生性商品的價格和現貨商品
的價格存在一定的關係，如果兩者的關係不符合理論價格，便存
在套利機會。而套利的結果將會使價格快速調整到合理的價位，
直到沒有套利機會為止，因此可以促進使市場效率。另外，由於
衍生性商品的種類非常多，而交易策略也相當多，因此可以提供
投資者許多不同的風險與報酬的組合，適合各種不同的風險需求
者，使金融市場的產品更加完整。
四、特性
１﹒以小博大、槓桿大、風險大：衍生性商品最大的特性也是最
吸引人的特點就是以小博大，也就是所謂的槓桿操作〈leverag
e trading〉。槓桿操作是指交易者只要付出少量的保證金或權
利金，就可以操作倍數價值的資產。譬如只要付出10%左右的保
證金，就可以操作十倍金額的台股指數期貨。但也因為衍生性商
品的槓桿過大，所以常常可以在極短時間內賺得數倍本金的利潤
，但也可能在極短時間內損失好幾倍的投資金額。
２﹒產品複雜、評價難：衍生性商品日趨複雜，因此愈來愈難加
以評價。衍生性商品雖然包括遠期契約、期貨、選擇權、交換四
種基本商品，但是由於這些基本商品又不斷有新的產品衍生出來
，因此評價愈來愈難，大部分要靠數學計算或電腦模擬。對於在
交易所交易的商品，因為有公開買賣，因此有市價可供參考。對
是對於一些客戶量身製作的店頭市場之衍生性商品，由於沒有公
開買賣，缺乏客觀的價格依據，因此一般投資人不太了解。
３﹒交易策略繁多，風險難以衡量：衍生性商品的交易策略繁多
，這點和現貨交易不同。譬如選擇權的交易策略就有好幾十種，
因此一般投資者除非深入了解投資策略，否則不大了解風險的可
能程度。
４﹒資產負債表外交易：衍生性商品交易一般不列入資產負債表
內，而與表外加以註解說明。由於衍生性商品的交易一般均沒有
實體，不影響資產及負債，而且OTC的交易也沒有公平市價可衡
量，所以操作衍生性商品之盈虧金額即發生的時點比較難以衡量
及認定。因此許多企業在從事衍生性商品交易時，一般並未加入
會計分錄，而只採列為資產負債表外交易。由於公司行號所交易
之衍生性商品情形，並無法由財務報表完全揭露，因此無論公司
的股東、債權銀行或金融監理機構，常常無法完全了解這些衍生
性商品的潛在風險。
參考資料
http://tknet.tku.edu.tw/~u8452557/fanaa.html
一、定義
衍生性金融商品，就是由傳統或基礎金融市場上﹝包括貨幣市場
、債券和股票市場、外匯市場等﹞衍生出來的商品；換言之，即
是從外匯、債券、股票、短期票券等現貨市場上所衍生出來的金
融商品。更具體一點的說，衍生性金融商品是一種財務工具或契
約，其價值是由買賣雙方根據標的資產的價值（如外匯的匯率、
短期票券的利率、股票的價格等）或其他指標如股價指數，物價
指數來決定。
二、種類
衍生性商品的種類相當繁多，一般將衍生性商品分成基本四類：
選擇權、遠契約、期貨及交換。這四種基本的衍生性商品，有人
稱之為基石或積木〈building block〉，就好像許多積木的堆
積是幾種基本的積木堆積而成的，許多新的衍生性商品也都是由
這四種基本衍生性商品組合而成。以下將簡單介紹這四種基本的
衍生性商品。
１﹒遠期契約（Forwards）: 一種在今日約定未來特定時日交
易特定標的物的契約，契約的買方同意在未來約定時日，支付一
定金額，以交換賣方特定數量的商品、通貨或利息支付方式。雖
遠期契約與其他三種工具在風險管理的功能上重複，但卻因契約
條件較具彈性，能夠滿足部交易者的特殊需求，因此在金融市場
中仍占有一席之地。
２﹒期貨契約（Futures）: 期貨契約與遠期契約同樣是買賣雙
方約定在未來某一特定時日，以特定價格，買賣特定數量商品的
交易行為，但兩者最大的不同在於期貨契約交易標的物已經過標
準化，買賣雙方除價格外幾無任何彈性協議空間，不過也正因為
它是經過標準化的金融商品，透過交易所的居間撮合可以節省許
多搜尋交易對手的成本，而使其交易量迅速擴大，成為國際金融
市場中不可或缺的基本金融商品。
３﹒選擇權（Options）: 遠期契約與期貨契約在買賣雙方契約
成立後，均負有應買與應賣的權利與義務，在財務理論的術語上
稱為「風險對稱」，但選擇權則是一種風險不對稱的金融商品，
因為選擇權的買方在支付權利金（premium）之後對賣方有買進
或賣出的權利。
４﹒交換契約(Swaps): 交換交易（金融交換）是買賣雙方在一
定期間內一連串現金流量的交換。依其標的資產的不同，可分為
通貨交換、利率交換、換匯等多種，金融交換交易與遠期交易相
同，是在店頭市場上進行的，以簽訂契約完成。
長久以來大家所熟悉的Swap 交易一直是指各國央行之間的通貨
交換，以作為維持其貨幣匯率的一種操作工具，或者是指投資者
在外匯市場同時買進或賣出兩種等值貨幣的行為，但今日的金融
交換市場，已全面發展成一個負債市場。
三、功能
１﹒作為風險管理的工具：衍生性商品最早開始的目的便是作為
風險管理〈risk management〉之用。譬如台灣的進口商可以
買入遠期美元，以規避美元升值、新台幣貶值的損失，因此衍生
性商品最初的目的大都是在避險〈hedging〉。但是也有交易者
在沒有現貨的情形下，買賣衍生性商品而承擔風險，就是所謂的
投機〈speculating〉。有就是說，避險者或不想承擔風險的投
資人，可藉由衍生性商品把風險移轉給願意承擔風險的投機者，
因此衍生性商品可作為風險管理之用。
２﹒具有交易上的優勢：衍生性商品比現貨更具有優勢的地方包
括：
(1)交易成本低：衍生性商品的交易成本一般會比現貨低，避如
同樣式看漲股市，買入期貨的交易成本就比股票來得低。目前台
灣股票的交易稅是千分之3，而台指期貨的交易稅是千分之0.5。
(2)流動性高：有些期貨或選擇權的交易量比現貨還多，因此流
動性較佳，這或許是因為衍生性商品的交易需要的資金比較少的
緣故。
(3)賣空較容易：衍生性商品的賣空不受限制；而有些商品如股
票等，則會有賣空等限制，譬如台灣股票有平盤以下不能賣空的
規定、券商不能賣空股票等限制。
３﹒具有價格發現的功能：本來衍生性商品的價格是依附在現貨
價格上，也就是說現貨價格變動，衍生性商品價格才會跟著改變
。但是我們常常聽說衍生性商品如期貨或遠期契約的價格，對未
來現貨的價格走勢隱含一些有用的資訊。有就是說，從期貨的價
格可以預測未來現貨的走勢。據美國研究資料顯示，S&P500股
價指數期貨常常會有領先大盤指數的情況出現，這是因為衍生性
商品在交易上的一些優勢。當市場上有一些重大訊息出現，譬如
美國聯邦儲備理事會〈Fed〉調降利率，投資者反應這個多頭消
息在股價指數期貨〈如S&P500股價指數期貨〉比較快。但如果
要在五百種股票完全反應這個好的重大訊息，可能需要一段時間
。同理，台指期貨的價格也會領先台股現貨。台灣股票投資人會
很注意SIMEX摩根台指期貨在早上8:45開盤的情形，以作為操作
台股現貨的參考。此外，由於期貨的交易成本比現貨小，投資者
會傾向於反應訊息在期貨交易上。因此，期貨的價格變動往往會
領先現貨價格的變動，所以說衍生性商品具有價格發現〈price
discovery〉的功能。
４﹒促進市場效率及完整性：由於衍生性商品的價格和現貨商品
的價格存在一定的關係，如果兩者的關係不符合理論價格，便存
在套利機會。而套利的結果將會使價格快速調整到合理的價位，
直到沒有套利機會為止，因此可以促進使市場效率。另外，由於
衍生性商品的種類非常多，而交易策略也相當多，因此可以提供
投資者許多不同的風險與報酬的組合，適合各種不同的風險需求
者，使金融市場的產品更加完整。
四、特性
１﹒以小博大、槓桿大、風險大：衍生性商品最大的特性也是最
吸引人的特點就是以小博大，也就是所謂的槓桿操作〈leverag
e trading〉。槓桿操作是指交易者只要付出少量的保證金或權
利金，就可以操作倍數價值的資產。譬如只要付出10%左右的保
證金，就可以操作十倍金額的台股指數期貨。但也因為衍生性商
品的槓桿過大，所以常常可以在極短時間內賺得數倍本金的利潤
，但也可能在極短時間內損失好幾倍的投資金額。
２﹒產品複雜、評價難：衍生性商品日趨複雜，因此愈來愈難加
以評價。衍生性商品雖然包括遠期契約、期貨、選擇權、交換四
種基本商品，但是由於這些基本商品又不斷有新的產品衍生出來
，因此評價愈來愈難，大部分要靠數學計算或電腦模擬。對於在
交易所交易的商品，因為有公開買賣，因此有市價可供參考。對
是對於一些客戶量身製作的店頭市場之衍生性商品，由於沒有公
開買賣，缺乏客觀的價格依據，因此一般投資人不太了解。
３﹒交易策略繁多，風險難以衡量：衍生性商品的交易策略繁多
，這點和現貨交易不同。譬如選擇權的交易策略就有好幾十種，
因此一般投資者除非深入了解投資策略，否則不大了解風險的可
能程度。
４﹒資產負債表外交易：衍生性商品交易一般不列入資產負債表
內，而與表外加以註解說明。由於衍生性商品的交易一般均沒有
實體，不影響資產及負債，而且OTC的交易也沒有公平市價可衡
量，所以操作衍生性商品之盈虧金額即發生的時點比較難以衡量
及認定。因此許多企業在從事衍生性商品交易時，一般並未加入
會計分錄，而只採列為資產負債表外交易。由於公司行號所交易
之衍生性商品情形，並無法由財務報表完全揭露，因此無論公司
的股東、債權銀行或金融監理機構，常常無法完全了解這些衍生
性商品的潛在風險。
參考資料
http://tknet.tku.edu.tw/~u8452557/fanaa.html
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